结构性存款进入“2 时代” 收益率仍有下降空间

摄影 李里

　　在银行息差压力加大、普通定存利率逐渐下调的背景下，结构性存款收益率也在不断走低，近一年跌势明显。统计数据显示，截至10月，人民币结构性存款平均预期中间收益率为2.51%，平均预期最高收益率为2.99%，均进入“2时代”。在分析人士看来，未来结构性存款量价水平仍有一定压降空间。
■本报记者 吉雪娇

“2时代”成主流
　　9月，银行存款利率经历一波全面下调，各类银行1年及以上期限存款利率均呈现出明显下跌，为今年最大单月跌幅。进入10月，2年及以上期限存款平均利率继续下跌，但跌幅相较9月明显收窄。
　　结构性存款的利率走势亦与之相似。根据融360数字科技研究院统计，9月银行发行的人民币结构性存款平均预期中间收益率为2.51%，环比下降6BP；平均预期最高收益率为2.96%，环比下降18BP。而在10月，银行发行的人民币结构性存款平均预期中间收益率为2.51%，环比持平；平均预期最高收益率为2.99%，环比上涨3BP。
　　从不同类型银行来看，10月国有银行结构性存款平均预期最高收益率为2.91%，环比下降4BP；股份制银行结构性存款平均预期最高收益率为2.91%，环比持平；城商行结构性存款平均预期最高收益率为3.14%，环比上涨5BP；外资银行结构性存款平均预期最高收益率为4.22%，环比下降49BP。
　　“今年5月份以来，结构性存款收益率大幅走低，在普通存款利率持续下降的背景下，结构性存款作为高成本存款，利率下降空间更大。”融360数字科技研究院分析师李万赋指出，目前结构性存款的实际收益率大致在2.5%左右，各银行有一定差异，除了个别银行，基本都在2%-3%区间。

规模压降至较低水平
　　随着存款产品利率的持续下调，作为保本浮动收益型产品，今年以来，结构性存款受到不少稳健型投资者的青睐。本息相对安全、中间层收益率高于同期定存、产品期限相对灵活等，成为投资者选择结构性存款产品的重要原因。
　　而与此同时，结构性存款业务违规仍时有发生，也受到市场关注。9月20日，国家金融监督管理总局厦门监管局对厦门国际银行开具罚单，罚款金额为220万元，主要违法违规事由即包括“发行收益与实际承担风险不相匹配的结构性存款”。
　　此外，哈尔滨银行齐齐哈尔分行、北京银行衢州分行分别因结构性存款质押开票业务不审慎、结构性存款销售不规范在年内受到处罚。
　　光大证券报告指出，2020年，结构性存款被实施“压量控价”，核心是对“假”结构的规范。之后结构性存款规模持续下行。但对剩余的结构性存款来说，其规范性仍然部分存疑，对于广义“假”结构可能仍然存在。尽管央行已将结构性存款保底收益纳入自律机制考核，但期权部分收益依然偏高。“这部分结构性存款也存在规范必要，后续可将结构性存款的（保底收益+期权收益）之和同时纳入自律机制，进一步压降结构性存款利率。”
　　“前几年结构性存款市场乱象较多，主要表现为很多银行发行没有真实的金融衍生品交易行为的结构性存款，资金利率与结构性存款利率倒挂，导致部分信贷资金流向结构性存款市场，引发‘资金空转套利’现象。”李万赋指出，经过严整之后，结构性存款规模大幅下降，近两年处在较低的水平，产品设计方面更加合规，因结构性存款发行问题受到监管处罚的现象大幅减少。目前来看，大部分银行结构性存款规模已经压降至较低水平，成本压力不大。
　　根据人民银行公布的数据显示，截至2023年9月末，中资全国性银行结构性存款余额为46462.07亿元，环比下降 1.71%，同比下降13.94%。具体来看，9月份大型银行个人、单位结构性存款规模分别环比下降5.97%、1.65%；中小型银行个人结构性存款规模环比增长1.67%，单位结构性存款规模环比下降2.53%。

仍有动力推动存款利率下行
　　今年以来，商业银行通过下调存款挂牌利率，降低存款利率自律上限、暂停部分高息产品业务等方式，控制存款利率，压降负债成本。在政策引导和市场调整下，存款利率持续走低。面对当前较为复杂的经营环境，分析人士认为银行后续仍有动力推动存款利率下行。
　　对于存款利率下调的可能路径，中信证券明明FICC研究团队认为，一是大行发挥示范作用，进一步下调存款挂牌利率，尤其是长期限存款的定价水平。假设未来银行继续下调挂牌利率10-30bps，测算对商业银行平均存款成本节约幅度大约在2-4bps。二是进一步限制结构性存款、协定存款和通知存款等高息存款的利率上限，控制部分特殊存款产品的发行规模，压缩银行“高息揽储”的空间。
　　总体来看，中信证券明明FICC研究团队认为，无论银行最终采取了何种方式管理负债成本，存款利率下调，长期来看将会降低对储户的吸引力，“存款搬家”的现象或将强化；但短期内考虑到居民风险偏好影响，预计存款仍将保持上升趋势。考虑到储户对于原属于存款的资金的安全性要求往往更高，因此中长期视角下，预计“存款搬家”将使得银行理财等低风险资管产品迎来增量资金。